一、市场整体情况
1） 主要股指情况
1月上半月，大盘下跌3.72%，创业板指下跌4.84%，近日小幅反弹。日均成交量缩至1.1万亿元，情绪在近日有所反弹。
资料来源：Wind，古曲基金整理
2） 整体估值分位数：
主要指数估值中位数中沪深300和中证1000在50%以下。
资料来源：Wind，古曲基金整理
二、行业情况复盘
1月上半月，仅有色金属行业上涨；煤炭、建筑、军工、非银金属、消费服务等行业跌幅较大。
资料来源：Wind，古曲基金整理
从十年行业估值分位数角度看，电力、机械、消费服务、纺织、食品、非银金融、房地产、交运、通信等行业的估值处于历史较低位置。
资料来源：Wind，古曲基金整理
三、本周重大事件
1、大基金三期成立新基金 1641亿元
工商信息显示，2024年12月31日，华芯鼎新(北京)股权投资基金(有限合伙)成立，注册资本930.93亿元，由国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司、华芯投资管理有限责任公司共同出资。其中大基金三期出资额为930亿元，占比超过99.9%。
同日，大基金三期还出手了国投集新（北京）股权投资基金（有限合伙）。该基金出资总额710.71亿人民币，亦于2024年12月31日成立。
2、CES2025：AI眼镜
CES（国际消费类电子产品展览会）是全球规模最大、最具影响力的消费电子及技术行业盛会之一。1月7日-10日，地点拉斯维加斯，今年展会主题为“DIVE IN”。在参展企业名录下，包含“AR/VR/XR”标签的企业总数达到了312家。
3、国务院常务会议：研究推进城市更新工作
会议指出，城市更新关系城市面貌和居住品质的提升，是扩大内需的重要抓手。要坚持问题导向和目标导向相结合，统筹推动城市结构优化、功能完善、品质提升，打造宜居、韧性、智慧城市。要加快推进城镇老旧小区、街区、厂区和城中村等改造，加强城市基础设施建设改造，完善城市功能，修复城市生态系统，保护和传承城市历史文化。要加强用地、资金等要素保障，盘活利用存量低效用地，统筹用好财政、金融资源，完善市场化融资模式，吸引社会资本参与城市更新。
4、国家发展改革委：将实施手机等数码产品购新补贴
国家发展改革委有关负责人表示，2025年，要加力扩围实施“两新”政策，更大力度支持“两重”项目。在去年提前下达今年约1000亿元项目清单的基础上，近期将再下达一批项目清单，推动尽快形成实物工作量。要加力扩围实施“两新”政策。扩大范围，实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴。
5、国务院印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》
主要目标是：到2029年，养老服务网络基本建成，服务能力和水平显著增强，扩容提质增效取得明显进展，基本养老服务供给不断优化；到2035年，养老服务网络更加健全，服务供给与需求更加协调适配，全体老年人享有基本养老服务，适合我国国情的养老服务体系成熟定型。重点推动人形机器人、脑机接口、人工智能等技术产品研发应用。
6、国务院印发《关于进一步培育新增长点 繁荣文化和旅游消费的若干措施》
提出6个方面18项具体措施。一是丰富消费惠民举措。二是满足不同年龄群体消费需求。三是扩大特色优质产品供给。四是培育消费场景。五是创新产业政策。六是优化消费环境。
推出冰雪旅游、避寒避暑旅居等特色旅游产品，打造“跟着演出去旅行”、“跟着影视去旅行”、“跟着赛事去旅行”品牌，增开旅游列车。推动在服装、箱包、珠宝、美妆、玩具等领域开发联名款文创产品，打造国货“潮牌”、“潮品”。支持文化文物单位与社会机构合作，开发高品质文创产品。积极发展首发经济，支持开设首店、旗舰店，举办首秀、首演、首展活动。发展多渠道艺术品交易市场。推动文学、动漫、游戏、演艺、影视等知识产权（IP）相互转化，建设空间型虚拟现实体验项目。支持各地打造超高清、沉浸式、互动式演艺新空间和数字展览新空间。鼓励打造多样化、差异化低空飞行旅游产品。
7、工信部：加强互联网数据中心客户数据安全保护
工信部发布关于加强互联网数据中心客户数据安全保护的通知，在与客户、第三方服务商等签署的合同协议中，根据合作模式、内容等，明确各方数据安全保护责任义务。建立健全客户数据安全管理制度，明确数据安全负责人和管理部门，强化客户数据安全管理保障措施。建立客户管理机制，按照客户类别和数据保护需求，提供差异化安全保护措施供客户选用。结合数据处理流程，明确数据访问、操作、销毁等重点环节的安全策略和流程机制，并做好数据隔离等保护措施。
8、腾讯算力
在1月13日下午的腾讯2024年度员工大会上，马化腾提到腾讯会持续投入资源进行算力的储备，希望各个BG（事业群）都能拥抱大模型的产品化落地场景，目前包括微信、QQ、输入法、浏览器等产品都将推出AI智能体，游戏、微信读书、腾讯视频等产品也将基于混元做更多AI探索。
据知情人士透露，黄仁勋将于1月15日前后抵达深圳，参加该公司一年一度的春节庆祝活动。黄仁勋也计划前往上海和北京。
四、核心观点
12月M1同比跌幅收窄，M2回升，社融存量同比回升，超额流动性持平。12月社会融资规模增量为2.85万亿元，比上年同期多9181亿元，结构上，新增政府债券大幅回升，新增人民币贷款少增收窄，表外三项回落。贷款结构方面，居民新增贷款转正，新增短贷少增收窄， 新增中长贷回升。企业贷款方面，企业新增中长贷少增大幅走阔，企业新增短贷转正，新增票据同比转正，信贷结构分化。
近日一方面，随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，经济基本面呈逐步改善态势。另一方面，特朗普即将上任美国总统，美国对华政策面临较大不确定性，短期带动投资者风险偏好下降，但中长期看，中国经济基本面和A股盈利情况主要取决于国内政策加力方向与政策力度。资本市场制度建设的日趋完善和投融资改革的持续推进，也将为A股市场的平稳运行提供坚实支撑，A股有望呈现震荡上行态势。