一、市场整体情况

(一)主要股指情况

12月下半月，A股全市场成交额日均14510亿，环比上周进一步下降。12月下半月各指数涨跌不一，其中科创50和创业板指数跌幅最大。

(二)整体估值分位数

资料来源：WIND，古曲基金整理

各指数过去十年估值分位数来看，多数指数分位数过50，创业板仍然处于较低位置。

资料来源：WIND，古曲基金整理

二、行业情况复盘

12月下半月，板块以下跌为主。其中，银行、通信和电子板块表现较好，涨幅分别为+4.77%、+3.97%、+2.88%。回调较多的板块为传媒、消费服务和综合金融板块，跌幅分别为-11.62%、-9.03%、-8.33%。

资料来源：WIND，古曲基金整理

从估值分位数角度看，建材、电子、钢铁等处于历史高位；食品饮料、有色、电力等处于低位。

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三、本周重大事件

（一）12月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见

指出完善综合交通运输管理体制机制。健全综合交通运输统筹发展、运行监测、公共服务、科技创新、网络安全和信息化等职责体系和运行机制，统筹推动铁路、公路、水路、民航、邮政等行业发展。推进公路收费制度和养护体制改革，推动收费公路政策优化。构建全要素水上交通管理体制，完善海事监管机制和模式。持续推进空管体制改革，深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济。

（二）12月17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》

其中提出，积极开展有利于提高投资价值的并购重组。中央企业要把握资本市场发展规律，深刻理解市场估值逻辑转变，推动企业内部优质资源进一步向控股上市公司汇聚，支持控股上市公司围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升级实施并购重组。引导控股上市公司深耕主责主业，密切关注行业周期变化和竞争态势演进，聚焦产业链供应链关键环节加快整合行业优质资产，打造行业龙头企业。

（三）12月16日，国家统计局发布数据显示，11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%

其中，除汽车以外的消费品零售额38998亿元，增长2.5%。1—11月份，社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额397960 亿元，增长3.7%。

四、核心观点

国内来看，11月，以旧换新等政策刺激下带动商品消费改善，地产方面，销售回升，一线城市房价止跌，国内经济维持弱复苏的态势。展望明年，市场对于明年财政力度有着较大预期，我们认为，在重大会议定调支持性的财政政策背景下，我们对2025年的财政力度保持乐观。

国外来看，12月，美国联邦储备委员会将联邦基金利率目标区间下调25个基点，符合市场普遍预期，但鲍威尔在新闻发布会上释放出谨慎态度，暗示未来降息步伐可能放缓，我们将继续关注外围宏观变化。

从交易端观察，本周市场成交量继续走低，市场风格极致切换，小盘股和蓝筹都出现了剧烈波动。在现在的市场环境下，伴随着板块轮动，我们将采取积极的交易策略，在配置中纳入市场风格、情绪、筹码等多因素做出投资决策。

重点关注几大方向：1）在大厂积极布局AI算力的背景下，AI硬件的投资机会；2）财政积极加码，关注消费等领域的反弹机会。