一、市场整体情况

1）主要股指情况

9月第一周主要股指继续调整，其中科创50调整最多，-4.58%。其余股指也随之下滑，市场情绪比较消极。

图1：

资料来源：Wind，古曲基金整理

2）整体估值分位数

整体市场估值分位科创50指数在过去十年估值分位高于50%（54.84%），创业板指（0.33%）处于相对低位，具体估值分位数请看下图。

图2：

资料来源：wind，古曲基金整理

二、行业情况复盘

1）全行业指数

本周赚钱效应相对较差，其中仅汽车板块上涨0.86%，其余各大板块均进入调整区间。

图3：

资料来源：Wind，古曲基金整理

2）各大板块估值分位数

目前来看整体估值分位数最高的是建材、煤炭、钢铁。最低的为机械以及纺织板块，食品饮料具体数值如下图。

图4：

资料来源：Wind，古曲基金整理

三、本周重大事件

1）8月美国新增非农小幅反弹至 14.2 万，不及彭博一致预期的 16.5 万，6-7月累计显著下修 8.6 万；失业率如期回落至 4.2%；小时工资环比回升 0.2pct 至 0.4%。下修后，6-8 月月均新增非农就业降至 11.6 万人，比 3-5 月 21.1 万人的均值明显回落。

古曲解读：联储 9 月应该开始降息，而如果数据显著不及预期，则联储需要更快，更大幅度的宽松（”to cut morequickly and forcefully”）。虽然市场对衰退的担忧上升，且对 9 月降息幅度的不确定性并未消除（沃勒讲话后市场预计联储 9 月降息 50 基点的概率 30%左右），但我们认为，沃勒的讲话确认了联储对经济和就业市场进一步降温的容忍度较低，也表示在必要时会前置降息幅度（正如 2022 年较快加息）。由于 8 月非农数据并未完全打消衰退疑虑，联储 9月降息 50 个基点、或今年降息 75 个基点以上的可能性边际上升。动态的看，如果市场继续下跌、金融条件进一步收紧，则 9 月降息 50 个基点的概率会进一步加大。

四、核心观点

从个股估值以及板块估值来看，A股目前调整已经非常充分，整体估值相对低位，政策底逐渐明朗，然而经济环境暂时还看不到拐点，外围宏观环境正在进入降息区间，耐心等待美联储的降息决策，一旦开始降息，全球资金流向将值得密切关注，A股市场整体风险已经不大，目前已在驻底区间，投资人可以适当乐观面对市场。