一、     市场整体情况

1） 主要股指情况

9月第二周，市场继续回调，上证50、沪深300回调幅度较大。日均成交量维持在5000亿上下，成交量比较低迷，本周红利股回调为主。

资料来源：Wind，古曲基金整理

2） 整体估值分位数：

经过本周的下跌，A股当前整体估值除科创50指数以外，都被压缩到了较低历史分位。

资料来源：Wind，古曲基金整理

二、行业情况复盘

本周石化、电力、家电、非银、地产、通信等板块上涨；化工、电新、食品、计算机等行业跌幅较大。

资料来源：Wind，古曲基金整理

从十年行业估值分位数角度看，建筑、机械、家电、食品、地产、交运等行业的估值处于历史较低位置，行业配置上避高就低。

资料来源：Wind，古曲基金整理

三、     本周重大事件

1、加快教育强国建设

新闻联播：把教育摆在优先发展的战略位置，作出加快教育现代化、建设教育强国的重大决策。科教兴国，人才兴邦。教育、科技、人才是中国式现代化的基础性、战略性支撑。要统筹推进教育科技人才体制机制一体改革，提升国家创新体系整体效能。高等教育正在着力优化布局，全面提高人才自主培养质量。职业教育正推动建设与区域发展相协调、与产业布局相衔接的产教融合新格局。

2、上海市国资委：推动跨集团、跨层级战略性重组

上海市国资委主任贺青发文《聚焦核心竞争力深化国资国企改革》。强化“三项举措”，即战略性重组、专业化整合、协同化发展。更大范围、更深层次、更广领域统筹配置国有资本，推动跨集团、跨层级战略性重组，对部分企业实施“瘦身健体”，打造一批龙头企业、链主企业，提升竞争优势。

3、三部委加大推进老旧农机报废更新

农业农村部、国家发展改革委、财政部联合印发《关于加大工作力度持续实施好农业机械报废更新补贴政策的补充通知》，报废20马力以下拖拉机，单台最高报废补贴额由1000元提高到1500元；报废联合收割机、水稻插秧机、播种机并新购置同种类机具，按不超过50%提高报废补贴标准；报废并更新购置采棉机，单台最高报废补贴额由3万元提高到6万元。

4、工信部印发《关于推进移动物联网“万物智联”发展的通知》

《通知》立足移动物联网产业发展节奏、各行业领域移动物联网应用现状，明确了移动物联网发展目标。到2027年，基于4G（含LTE-Cat1，即速率类别1的4G网络）和5G（含NB-IoT，窄带物联网；RedCap，轻量化）高低搭配、泛在智联、安全可靠的移动物联网综合生态体系进一步完善。5G NB-IoT网络实现重点场景深度覆盖。

5、证监会：我国资本市场并购重组进入活跃期

从证监会获悉，我国资本市场并购重组正进入“活跃期”。今年以来，在政策支持和鼓励下，券商并购浪潮再起。数据显示，2024年5月以来，A股上市公司共披露46单重大资产重组项目，7单发股类重组提交证监会注册。具有标志性意义的并购案例相继涌现，呈现“硬科技”企业并购较为活跃，助力技术创新与资源整合的特点。

6、新央企中国资源循环集团拟筹备成立

中国资源循环集团正在筹备成立中，据了解，该央企或将于今年9月挂牌成立。该央企总部将设置在中新天津生态城。据悉，中国宝武的废钢资源回收业务或整体并入该新组建的央企之中。

7、存量房贷利率调降预期再起

近期，随着新发放个人住房贷款利率走低，存量和新增房贷之间的利差扩大，市场上关于存量房贷利率下调的预期再起。另据外媒报道，中国最早可能在9月降低存量住房贷款的利率。

四、核心观点

8月社融新增规模略超预期，无论从绝对值还是占比来看，2024年8月的政府债发行都是2017年以来最多的，这意味着财政在上半年的意外收缩开始扭转。未来在出口+财政共同的作用下，国内总需求的阶段性低谷或已显现。2023年以来，由于去金融化与中游产能过度充盈的影响，PPIRM相较于PPI而言上行时更具弹性，下行时更具韧性。这意味着上游依然是更好的表达需求恢复的工具。

A股缩量后是否能走出赚钱效应较好的反弹行情，取决于股市微观流动性是否宽松（如2020年5月、2020年9月成交缩量，但基金发行维持较高热度）、宏观政策力度能否改善投资者悲观预期（如2022年11月疫情防控放松）。风格上，市场放量阶段成长风格多好于价值风格。

当前沪深300市盈率（TTM）已低于11倍，与2月份低点较为接近，且超过一半的上市公司估值低于今年2月低点，当前位置不宜过度悲观。展望后市，增量宏观政策是A股估值修复的重要驱动力，例如降准降息、降存量房贷利率、加快专项债发行等均可期待。若增量政策能有效提振基本面信心（如2022年11月），A股有望从当前缩量磨底转向放量行情。