一、市场整体情况

(一)主要股指情况

5月第四周A股全市场成交额日均7360亿，环比上周有所下降。5月第四周各指数除科创50和中证1000以外普跌，其中沪深300和创业板指数涨幅最大。

(二)整体估值分位数

各指数过去十年估值分位数来看，创业板仍然处于历史地位。

(三)资金面

北向资金本周合计净卖出56.61亿，逆转上周净流入趋势。5月净流入合计87.79亿，本年度合计流入830.23亿。

二、行业情况复盘

5月第四周，板块表现分化。其中，电子、军工、煤炭板块表现较好，涨幅分别为+2.73%、+2.59%、+2.00%。回调较多的板块为建材、农林牧渔、轻工板块，跌幅分别为-4.06%、-3.09%、-2.45%。

从估值分位数角度看，商贸零售、煤炭、钢铁等处于历史高位；电新、纺织服装、食品饮料等处于低位。

三、本周重大事件

(一)5月31日，国家统计局发布5月中国采购经理指数运行情况

5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。非制造业商务活动指数为51.1%，与上月基本持平，非制造业继续保持扩张。综合PMI产出指数为51.0%，比上月下降0.7个百分点，继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持恢复发展态势。

(二)5月29日，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》

方案要求，优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。

(三)5月27日，上海发布关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知

《通知》明确调整优化住房限购政策。一是优化非沪籍居民购房条件。缩短非本市户籍居民家庭以及单身人士购房缴纳社会保险或个人所得税的年限，扩大购房区域。二是调整相关政策口径。取消离异购房限制，调整住房赠与规定，支持企业购买小户型二手住房用于职工租住。《通知》自2024年5月28日起施行。

(四)5月27日，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立

天眼查App显示，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，法定代表人为张新，注册资本3440亿人民币。股东信息显示，该公司由财政部、国开金融有限责任公司、上海国盛（集团）有限公司、中国工商银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国银行股份有限公司等19位股东共同持股。

四、核心观点

国内来看，5月制造业PMI49.5，处于荣枯线以下，部分来自工业淡季的影响，但市场对环比放缓有一定预期，实际的环比下行幅度仍然大于预期。目前经济增长修复势头持续，但尚不巩固，我们期待在地产政策继续松动的背景下，居民需求侧复苏的表现。国外来看，美国4月核心PCE物价指数同比增长2.8%，符合预期；一季度GDP增速终值为1.3%，符合预期，但低于初值1.6%；一季度核心PCE物价指数年化季率修正值为3.6%，低于预期值3.7%，也低于初值为3.7%，经济数据与美联储官员鹰派态度背离，但我们认为在巨大的财政压力下，美国今年大概率逐渐进入降息周期。

从交易端观察，本周市场成交量走低，在上周地产政策陆续出台后，市场重回轮动行情。本周各类题材日内皆有所表现，但持续性差，市场博弈情绪浓厚，信心仍然不足。我们认为在国内经济温和复苏的背景下，后市将震荡上行，我们关注板块轮动的机会。

重点关注几大方向：1）6月人形机器人密集催化，国内人形机器人零部件厂商降本的优势，以及国内人形机器人定点消息；2）在市场信心不充足的背景下，高股息和价值板块，如公用事业的配置机会；3）地产需求侧政策出台之后，地产销售数据转好的机会。