一、市场整体情况

1）主要股指情况

6月第二周，市场二八分化，科创板为上涨主力军。日均成交量持续萎缩至7500亿左右，本周仅最后一个交易日放量至8000亿之上。

资料来源：Wind，古曲基金整理

2）整体估值分位数：

本周主要修复科创板估值，沪深300、中证500估值仍属于历史偏低区域。

资料来源：Wind，古曲基金整理

3）资金面

北向资金本周合计流入-218亿，本月合计流入-165亿，本年合计流入+664亿。

近30日资金流向：

资料来源：Wind，古曲基金整理

二、行业情况复盘

本周电子、通信、计算机行业大涨；有色、交运、食品、农林牧渔行业跌幅较大。

资料来源：Wind，古曲基金整理

从十年行业估值分位数角度看，建筑、机械、电力设备、食品、交运等行业的估计仍处于历史较低位置，行业配置上避高就低。

资料来源：Wind，古曲基金整理

三、本周重大事件

1、金融监管总局和住房城乡建设部联合印发《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用 满足房地产项目合理融资需求的通知》

国务院常务会议，听取关于当前房地产市场形势和下一步工作考虑的汇报。着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。对于存量房产、土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。要加快构建房地产发展新模式，完善“市场+保障”住房供应体系，促进房地产市场平稳健康发展。

上海市土地交易市场发布今年本市第三批次商品住房用地出让公告，本批次商品住房用地出让，是“沪九条”出台后的首批土地出让。自该批次起上海取消商品住房用地溢价率10%的上限要求，成交地价由市场化竞价确定，进一步提升土地资源市场化配置效率。

2、六大行投资大基金三期获批

国家金融监管总局官网挂出同意国有六大行参与投资设立国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司的行政批复。国家金融监管总局指出，资金来源于银行资本金划拨，确保基金运行不偏离主业，实现推动集成电路产业高质量发展的政策目标。（来自韭研公社APP）

3、中央全面深化改革委员会第五次会议

6月11日下午召开中央全面深化改革委员会第五次会议，审议通过了《关于完善中国特色现代企业制度的意见》、《关于健全种粮农民收益保障机制和粮食主产区利益补偿机制的指导意见》、《关于建设具有全球竞争力的科技创新开放环境的若干意见》等文件。

1）完善公司治理，推动企业建立健全产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，培育更多世界一流企业。

2）稳定粮食生产，确保粮食安全，必须保护和调动农民种粮和地方抓粮积极性，健全种粮农民收益保障机制和粮食主产区利益补偿机制，提高政策精准性、实效性，夯实粮食安全根基。

3）要坚持以开放促创新，健全科技对外开放体制机制，完善面向全球的创新体系，主动融入全球创新网络，突出重点领域和关键环节，补齐开放创新制度短板。

4、保障性住房再贷款工作推进会

中国人民银行6月12日在山东省济南市召开保障性住房再贷款工作推进会，调研推广前期租赁住房贷款支持计划试点经验，部署保障性住房再贷款推进工作。推动3000亿元保障性住房再贷款落地生效，支持地方国有企业以合理价格收购已建成存量商品房用作保障性住房配售或租赁，加快推动存量商品房去库存。加强制度保障和内外部监督，坚持自愿参与、以需定购、合理定价，确保商业可持续。

5、2024陆家嘴论坛将于6月19日开幕

2024陆家嘴论坛将于6月19日至20日上海召开。本届论坛期间，证监会将发布资本市场相关政策措施。6月19日上午，证监会主席吴清将出席论坛开幕式暨全体大会，并围绕“以金融高质量发展推动世界经济增长”主题发表演讲。6月19日下午，证监会副主席方星海、上交所理事长邱勇将围绕“科技创新与资本市场高质量发展”主题发表演讲。

6、50年期超长期特别国债首发

6月14日，财政部在今天首次发行50年期超长期特别国债，发行总额350亿元，票面利率由承销团进行竞争性招标后确定为2.53%，全场倍数5.38，边际倍数1.03。

7、5月CPI与PPI表现分化

5月CPI同比0.3%，涨幅持平前月，环比由0.1%转为-0.1%。

食品项，受南方暴雨天气、蛋鸡夏季产蛋率下降和生猪产能调减等因素影响，鲜果、鸡蛋和猪肉价格分别上涨3.0%、2.7%和1.1%；市场供应较为充足，虾蟹类、牛肉和鲜菜价格分别下降4.3%、3.6%和2.5%。

非食品项，小长假后出行热度季节性减退，飞机票、交通工具租赁费和长途汽车价格分别下降9.4%、7.9%和2.7%；受国际油价变动影响，国内汽油价格下降0.8%；夏装换季上新，服装价格上涨0.4%。

资料来源：同花顺，古曲基金整理

5月PPI同比-1.4%，降幅较上个月收窄1.1个百分点，环比由-0.2%转为0.2%。

公布PPI环比的30个行业中，本月有11个行业环比上涨（上月6个）。受国际市场有色金属价格上行影响，国内有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.9%，其中铜冶炼、铝冶炼、金冶炼价格分别上涨7.0%、3.4%、2.8%。

国际油价下行带动石油和天然气开采业价格下降2.1%。建材价格继续下降，玻璃制造、水泥制造价格分别下降1.2%、0.8%。

资料来源：同花顺，古曲基金整理

8、5月信贷社融数据

2024年5月新增人民币贷款9500亿，预期1.02万亿，去年同期1.36万亿；新增社融2.07万亿，预期1.95万亿，去年同期1.56万亿；存量社融增速8.4%，前值8.3%；M2同比7.0%，预期7.1%，前值7.2%；M1同比-4.2%，前值-1.4%。

5月社融同比多增，主要是由于政府债净发行、表内票据融资、以及企业债净融资同比多增，而居民与企业贷款同比少增，显示实体经济融资需求仍不强。居民端和企业端的短贷、中长贷均明显少增，企业票据冲量特征明显，M1同比-4.2%创历史最低水平等。当前经济下行压力仍存，政策重心也已转向稳地产、稳需求、促改革，中央加杠杆、稳地产是关键，具体到货币端，宽松还是大方向，大概率还会降准降息。

资料来源：Wind，古曲基金整理

四、核心观点

政策方面，围绕强监管、防风险、促高质量发展，新“国九条”的“1+N”政策体系将在下半年落深落细。中长期资金入市力度将加大，扩大机构资金的权益投资规模，培育壮大耐心资本。股权融资节奏继续保持低速发行，退市监管力度将加大，但短期内退市公司不会明显增加。交易监管将加强，全面深化改革开放。上市公司增持回购及分红力度有望加大，做好市值管理，最终促进资本市场高质量发展。

市场方面，当前市场行业轮动的格局十分明显，场内资金在政策引导下向科技方向靠拢。战略资金短期不会离场呈现观望格局，其他中长期资金需要看到市场赚钱效应的持续性或各部委、企业端共同配合，增量资金暂未全面涌入的情况下，在震荡市中呈现公司质量引导的结构性分化行情可能仍将持续。

投资主线，1）以战略性新兴产业和未来产业为主体的新质生产力主线：关注智能网联、新能源汽车、高端装备、新材料、芯片等战略性新兴产业。2）中国特色估值体系下，低估值、高分红、盈利稳定的国企估值重塑主线：关注低估值、高分红、盈利稳定板块。3）具备核心竞争优势，受益于行业复苏或业绩稳健的价值回归主线：关注存在阶段性修复潜力的行业如电力设备，以及消费链行业如家电和食品饮料等。

除此之外，今年各类龙头公司为代表的宽基指数，都先后有不同程度的估值修复。现阶段投资人对中国资产ROE可能逐步企稳的预期开始积累，对应各行业的龙头公司的估值修复可能是今年的主旋律。