一、市场整体情况

1）主要股指情况

5月第二周，市场震荡，二八行情。日均成交量9000亿左右，大盘股震荡，小盘股下跌。

资料来源：Wind，古曲基金整理

2）整体估值分位数：

本周大市值公司估值修复速度大于小市值公司。

资料来源：Wind，古曲基金整理

3）资金面

北向资金本周合计流入87.62亿，本月合计流入136.05亿，本年合计流入878.48亿。

近30日资金流向：

资料来源：Wind，古曲基金整理

二、行业情况复盘

本周建筑、建材、银行、房地产行业大涨；煤炭、电新、医药跌幅较大。

资料来源：Wind，古曲基金整理

从十年行业估值分位数角度看，有色、电新、建筑、机械、消费、交运、通信等行业的估计仍处于历史较低位置，行业配置上避高就低。

资料来源：Wind，古曲基金整理

三、本周重大事件

1）全国23个城市全面取消限购 超50城支持住房“以旧换新”

全国共计50余个城市对限购政策松绑，其中西安、成都、杭州、佛山、东莞、厦门、南京、苏州等23个城市全面取消限购；一线城市如北京放宽五环外限购；上海放宽单身限购；深圳缩短非户籍人群社保缴纳年限、多孩家庭可再购1套房；广州放开120平方米以上住房限购等。除放开限购外，许多城市也在不同程度松绑优化住房政策。截至目前，全国已有超50城表态支持住房“以旧换新”，此外，还涉及放宽公积金贷款政策、购房补贴、取消首套房商贷利率下限等措施。

2）国铁开启近7年最大招标 总金额近280亿

中国高速动车组产业迎来了近7年来单轮规模最大招标。中国国家铁路集团有限公司5月11日发布公告，开启了2024年机车车辆首次招标。

上述公告称，分别招标时速350公里复兴号智能配置动车组（8辆编组）；时速350公里复兴号智能配置高寒动车组（8辆编组）和时速350公里复兴号智能配置动车组（17辆编组）132组、13组和20组（10列），共计165标准组。除招标动车组外，还有310套配套电务车载设备。据《中国经营报》记者估算，以单列复兴号高速动车组价格约1.70亿元计算，本次招标总金额约280亿元左右。

超过本次招标数量最近的一次招标，还要追溯至7年前。

2020年—2022年，国铁集团各年仅采购350公里动车组83组、29.5组和92组。

2023年全年，国铁集团招标高速动车组数量直接飙升至158组，同比增长71.74%，总金额达到273亿元左右。今年第一次动车招标已经超过去年全年总数。

此次招标是国铁集团年内第一次高速动车组招标，不排除年内还会进行第二次招标。

3）美国关税细则落地

美国白宫周二正式宣布，大幅提高多种中国商品的关税。电动汽车、半导体、矿物金属和医疗设备等都受到影响。中国电动汽车的关税从25%大幅上升至100%。

除了此前媒体报道的对中国钢铁、铝和电动汽车加征关税以外，美国也将对港口起重机和医疗产品加征关税。白宫表示，调整预计会影响目前每年约180亿美元的进口。

钢铁和铝:2024年，某些钢铁和铝产品的关税将从0-7.5%提高到25%。

半导体:到2025年，半导体的关税将从25%提高到50%。

电动汽车(EVs):2024年，电动汽车的关税将从25%提高到100%。

电池、电池组件和零件以及关键矿物:锂离子EV电池的关税将从7.5%提高到25%，非EV电池从7.5%提高到25%，电池零件从7.5%提高到25%;自然石墨和永磁体的关税将从0提高到25%。

太阳能电池:2024年，太阳能电池(无论是否组装成组件)的关税将从25%提高到50%。

岸对岸起重机:2024年，岸对岸起重机的关税将从0%提高到25%。

医疗产品:2024年，注射器和针头的关税将从0%提高到50%，某些个人防护装备(PE)的关税将从7.5%提高到25%，橡胶医用和手术手套的关税将从7.5%提高到25%。

4）北京市低空三年规划出炉 拉动经济千亿级增长

北京市经信局发布关于征求《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》意见建议的通知，本次《意见稿》中提出，面向全国，走向国际，在确保安全的前提下，力争通过三年时间，低空经济相关企业数量突破5000家，低空技术服务覆盖全国，低空产业国际国内影响力和品牌标识度大幅提高，产业集聚集群发展取得明显成效，低空产业体系更加健全，在技术创新、标准政策、应用需求、安防反制等领域形成全国引领示范，带动全市经济增长超1000亿元。

5）央行发布了《关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知》、《关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》、《关于调整个人住房贷款最低首付款比例政策的通知》。

房贷最低首付款比例统一下调5个百分点：

《关于调整个人住房贷款最低首付款比例政策的通知》指出，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。

此次政策统一将个人住房贷款最低首付比例下调5个百分点，其中首套由此前的20%下调至15%，二套由30%下调至25%，当前新执行的首付比例是历史最低。

下调个人住房公积金贷款利率：

《关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》指出，中国人民银行决定，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。

当前新增的住房公积金利率明天开始执行上述政策，存量住房的公积金利率从明年1月1日起开始执行。

多数房贷利率可下降0.3至0.4个百分点：

取消全国层面个人住房贷款利率政策下限是顺势而为的行为。预计除北上广深外，全国大部分城市房贷利率下限将一并取消。政策落地后，大多数城市房贷利率可能下降0.3至0.4个百分点；按照100万贷款，30年期限，等额本息还款方式计算，总利息支出可减少7万余元。改善性需求住房的利息支出会减少更多。

四、核心观点

宏观方面，资金面进一步松弛的空间非常有限，实体部门负债增速有望出现小幅和短暂的扩张，因此，金融市场剩余流动性至多维持中性展望，很难大幅改善，对市场的判断亦基本维持原判，目前市场来到了一个比较尴尬的位置各期限利率均处于预测的区间下沿附近，向上的概率大于向下，而在缩表周期下，股债性价比偏向权益的幅度有限，风格上近期有所摆动，但中期价值重估相对占优的概率更高。

市场方面，目前市场对于悲观预期的定价已经比较充分，结构性行情依然延续。投资推荐二大方向：1）一季度业绩表现较好且有望延续（食饮、家电、交运）；2）经营模式稳定、现金流稳定的高股息（公用事业、石化、银行）。

题材方面：房地产行业，中央调控思路由“三大工程”转向“去库存”，房价预期有望企稳。近期多城密集出台“以旧换新”及限购放松政策，政策导向明确。收储式政策的关键点在于资金来源，中央资金支持下有望大范围实施。从历史周期看，库存下降有助于供需关系走向健康状态，从而提振销售实现正向循环。关注财务稳健、土储集中在核心城市的优质标的。