一、市场整体情况

1）主要股指情况

10月第一周主要股指高开低走，其中科创50表现最好，上涨3.04%。由于国庆期间及9月底中国央行彻底转向，A股爆出历史天量成交，预计后续市场结构性机会将会出现。

图1：

 

资料来源：Wind，古曲基金整理

 

2）整体估值分位数

整体市场估值分位上证50指数，科创50，沪深300在过去十年估值分位高于50%，创业板指（15.88%）处于相对低位，具体估值分位数请看下图。

 

图2：

 

资料来源：wind，古曲基金整理

 

二、行业情况复盘

1）全行业指数

本周赚钱效应相对较差，其中综合金融上涨5.18%，其余各大板块均进入调整区间。

 

图3：

 

资料来源：Wind，古曲基金整理

 

2）各大板块估值分位数

目前来看整体估值分位数最高的是建材、煤炭、钢铁。最低的为机械以及纺织板块，食品饮料具体数值如下图。

 

图4：

 

资料来源：Wind，古曲基金整理

 

三、本周重大事件

1.加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展

古曲解读：

1) 允许专项债券用于土地储备。利于缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力。

 

2) 支持收购存量房,优化保障性住房供给。包括两项支持措施:第一,用好专项债券来收购存量商品房用作各地的保障性住房。第二,继续用好保障性安居工程补助资金。支持方向作出优化调整,支持地方更多通过消化存量房的方式来筹集保障性住房的房源。

 

3)研究明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策。(有利企业报表修复)

 

 

四、核心观点

季度市场展望表明，当前政策更多是点滴催化而非大规模刺激，整体经济和改革推进方向向好。市场预计将从底部回升，形成健康的市场环境。影响前三季度市场变化的核心因素是经济预期的变化。年初的流动性冲击和经济动能减弱导致市场调整，而当前预期的改变带来了反弹契机。四季度可能存在三个主要变量：第一是美联储的加息节奏，第二是美国大选的结果，第三是国内政策力度及其对经济修复的影响。这三个方面都会影响后续市场的节奏和强度。

 

基于以上方向，我们认为在风格可能转变的情况下，新兴生产力是研究改革方向持续推进的重点。建议以新兴生产力为主，如特斯拉链、华为链等国内产业链的上下游，以及以AI为主的车路云、AI聊天、光经济和数字基建等领域。

 

对于国企改革方向，我们认为当前正处于改革的大潮中。推进国企改革能够整合资源，优化整体方向，因此国企改革方向仍是一个值得持续关注的点。至于出口链，核心在于美国大选的结果。红利在当前整体资产收缩的情况下，能够提供稳定的现金流。因此，只要股息率明显高于无风险利率2.3%以上，分红股息率板块仍是一个不错的底仓方向。