2023年2月新增人民币贷款1.81万亿，预期1.43万亿，去年同期1.23万亿；新增社融3.16万亿，预期2.08万亿，去年同期1.22万亿；社融增速9.9%，前值9.4%；M2同比12.9%，预期12.3%，前值12.6%；M1同比5.8%，前值6.7%。

连续两个月社融数据超市场预期，这打破了去年以来每个季度第一个月超预期，第二个月低于预期的情况。去年这种一个月超预期，一个月低于预期背后反映的其实是需求的疲软，在政策压力下银行猛放贷款完成考核，但实际需求疲软，所以这种贷款高增没法持续。

 

从结构来看，企业中长期贷款新增1.1万亿元，继1月后再创有数据统计以来同期新高，企业依旧是拉动信贷需求的最重要的主体。

更重要的是居民端出现了改善。2月居民中长期贷款新增863亿元，绝对水平仍低，但同比多增1322亿元，是2021年12月以来首次同比多增，这背后反馈的是地产销售在逐步复苏。

居民短贷也出现了高速增长，2月居民短贷款新增1281亿，这背后可能有两个逻辑，一个是经济复苏后类似于信用卡这种消费在增加，消费在复苏。另外应该也有不少人利用这种居民贷款（消费贷）套取资金去还房贷，以达到降低房贷利率的目的。

2月的社融数据，不仅实现了罕见的量的持续增长，还实现了结构的明显改善，经济复苏，消费信心复苏的趋势是非常明朗的。

 

当前市场因一些外部因素，出现信心足，但从信贷脉冲数据来看，我们从谨慎乐观转为积极乐观。当然行情不是一蹴而就的，行情也可能会滞后信贷脉冲数据很久，信贷脉冲也可能只带来结构性的机会；不管如何当前的下跌将是做研究寻找机会的绝佳时机。

 

策略上，重点关注2023年政府工作报告中的工作重点：

扩内需、数字经济、国企改革、防风险。（1）扩内需：推动消费、增加收入、带动投资。这是近几年来“扩内需”首次被放在第一章节，体现出今年“扩内需”的重要性。（2）加快建设现代化产业体系：自主可控、数字经济。预计未来几年数字经济将获得政府大力扶持，更多政策将陆续出台，数字经济预计也将成为未来中国经济新的增长点。（3）两个毫不动摇： 国企改革、支持民企。（4）对外开放：吸引利用外资。（5）防风险：金融风险、地方政府债务风险、房地产风险。（6）农业：种业振兴。（7）资源安全：保供、绿色能源。

 

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