1月新增社融5.98万亿元，小幅高于彭博一致预期的5.4万亿元，但比去年同期少增近2,000亿元。社融同比少增，主要是受企业债净融资拖累、居民贷款需求继续偏弱、以及票据融资压降影响；亮点在企业短期与中长期贷款同比大幅多增，显示基建配套融资需求较强。

1月社融低于去年同期，但企业中长期贷款同比大幅多增，反映基建先行撬动融资需求、逆周期调节政策发力以及制造业预期修复; 往前看，地产产业链是否企稳回升，从而接棒基建投资对社融形成支撑值得关注。

1月企业债净融资新增1,486亿元，大幅低于22年同期的5,838亿元，反映债市震荡余波、市场对城投平台风险的担忧、以及信用债利率偏高对企业债券融资形成压制。同时，1月政府债净发行4,140亿元，但低于22年同期的6,026亿元，反映今年地方债发行节奏虽然有所前置，但节奏慢于去年同期。

 1月10日召开的信贷工作座谈会要求各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，显示逆周期信贷政策持续加力。基建投资在开春之后将保持强势，而地产产业链是否显著回升，从而接棒基建融资需求，对社融形成持续拉动值得观察。 

从信贷脉冲的角度看，虽然经济复苏在提升，但信贷力度仍然小于预期，我们仍然保持谨慎乐观的态度。

 

 

截至2月9日，全部A股中一共有 2778家公司披露了2022年年报业绩预告及快报，披露率为54.62%，上市公司业绩呈现以下特征：

全A盈利增速改善，主板及创业板盈利能力回升，科创板及北证盈利增速下滑。其中，创业板 22 年归母净利润累计同比增长42.20%，较前三季度盈利增速上升 21.37%，盈利增速上升最大。

成长、稳定、消费风格呈现盈利增速大幅提高的态势 ，金融、周期风格盈利增速小幅下降。

大部分行业盈利增速呈现下滑态势，公用事业、汽车、电力设备、家用电器呈现盈利增速上升趋势，农林牧渔、通信行业 扭亏为盈，煤炭、有色金属行业盈利增速维持在高位，但下降幅度较大。

重点关注盈利预测调高的行业：1月盈利预测变动幅度明显高于历史均值的行业有：电力设备（高于05年以来均值20pct）、电子（20pct）、计算机（17pct）。

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