7 月末社会融资规模存量为 365.77 万亿元，同比增长 8.9%，较 6月份下滑 0.1 个百分点。其中，贷款项 7 月份同比增速下降 0.2%至11.0%；政府债券同比增速仍为 10.1%；企业债券同比增速为-0.4%，政府债券与企业债券增速均持平上月，而人民币贷款是本月社融同比增速下滑的主要拖累项。

 

7 月份新增社会融资 5282 亿，同比少增 2503 亿元。进一步从结构上看，人民币贷款同比少增 3724 亿元，政府债券同比多增 111 亿元，今年以来地方专项债发行节奏有所放缓，7 月政治局会议提出加快地方专项债发行和使用，预计将对 8、9 月社融增速提供正向作用。直接融资中，股票融资同比少增 651 亿元，而企业债券同比多增 219亿元。信托贷款同比多增 628 亿元，对社融增速起到一定支撑作用。

 

    社融数据低于预期后，未来政策空间预期反而加大。货币政策：目前我国金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，仍有一定降准空间，8月份降低存款准备金率等总量政策有望加快落地。降准或提前落地：一揽子政策密集落地，但7月数据仍偏差，市场与实体信心再度转冷，稳预期的紧迫性落到货币政策上，降准或先行释放积极信号。流动性压力：8月MLF到期量跳升至4000亿元，且下半年到期量持续增加，7月政治局会议提出加快地方专项债发行使用，机构考虑到目前进度偏缓，下半年专项债可能于8-9月靠前集中发行。

 

 

 

整体来看，市场震荡格局并未改变，政策预期提供了中长期的基础，但是短期的心理波动影响难以控制。市场的波动的更多的是短期的情绪波动，风险更多的是短期的，我们认为市场中长期发展乐观，经济和信心的恢复需要时间，短期不宜快速的上涨，容易引起大的波动，反而不利于信心的恢复。市场步步为营震荡上行是较好的选择。市场战略布局的时间窗口打开，只是短期交易机会要注意波动风险。预计经济增长有望提速，全年 GDP 同比增速有望达 5.3%。在经济回暖的背景下，预计 Q2-Q4 A 股盈利将稳步复苏，23 年全 A 归母净利润同比增速有望接近 10%。行业角度关注性价比高的消费，低估低配且存在短期修复催化，科技则是中长期焦点。短期策略不变是消费、周期和新兴产业的轮动，更多的是节奏的把握。在中报披露期，尤其注意业绩压力带来的股价波动，同时对于业绩持续改善的公司保持关注。

 

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