着力稳增长，稳就业稳物价

总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会指出，当前国际国内环境有些突发因素超出预期，经济运行面临更大不确定性和挑战。要主动作为、应变克难，着力稳增长，保持经济运行在合理区间主要是稳就业、稳物价。政策要靠前发力，适时加力，并研究新预案。制定实施政策要听取市场主体意见，稳定市场预期。推动平台经济健康持续发展。用改革的举措、创新的办法促进消费和有效投资。扩大高水平开放，做好稳外贸稳外资工作，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。2022年经济增长目标是5.5%，俄乌冲突、上海疫情等意外因素可能影响目标的实现，除了加大稳增长的措施，稳就业和稳物价是当前施政的另一个重点。

 

美国通胀压力不减，美联储或提前缩表

美联储或于5月开始缩表。3月美联储已经结束购债计划，目前正进入加息和缩表周期。最新美联储会议纪要显示，美联储认为每月缩减950亿美元（600亿美元国债+350亿美元MBS）资产上限可能是合适的，支持用3个月或适度更长时间分阶段调整以达到缩表上限，最早可能在5月份开始这一进程；许多美联储官员表示，可能需要1次或者多次加息50个基点，如果不是乌克兰冲突，许多美联储成员可能会要求3月份加息50个基点。此外，上海疫情可能加剧美国通胀，美联储势必采取更激进的加息措施。

 

国内货币宽松受海外掣肘，财政发力自主性更强

（1）复盘来看，国内政策宽松有5个特征：一是长周期上宽松节奏与力度随经济增速中枢下移而趋缓；二是通胀绝对水平较高未必对宽松有掣肘，趋势更关键；三是宽松结束多早于经济基本面回暖2个月；四是海外紧缩对国内货币宽松有明显掣肘，价格工具受影响最大；五是财政发力相对货币宽松持续更长，且自主性更强。

（2）当前来看，国内宽松仍有空间，但主要在财政发力上：首先，疫情进一步加剧国内经济下行压力，经济回暖尚早，宽松政策短期大概率延续；其次，海外紧缩，中美利差处历史低位，除降准等数量工具外，货币宽松受限，财政发力可能是政策宽松的主要方向。 

 

政府着力稳增长，稳就业稳物价；美联储或提前缩表。预计市场将继续底部震荡。行业配置上，关注政策导向的基建和地产，一季度业绩预告向好的周期，受益于疫情的医药、必选消费和传媒、计算机等。