两会释放明确的“稳增长”信号，将稳固市场风险偏好。

1）全年GDP增长目标5.5%，为“高基数上的中高速增长”、“需要付出艰苦努力才能实现”，并强调“面对新的下行压力,要把稳增长放在更加突出的位置”，有望强化市场对“稳增长”的信心。

2）财政政策方面，“赤字率拟按2.8％左右安排”符合市场预期，但由于财政收入增长，“支出规模比去年扩大2万亿元以上”，同时“中央对地方转移支付增加约1.5万亿元”。进一步夯实各级政府“稳增长”能力。

3）货币政策方面，由经济工作会议的“稳健的货币政策要灵活适度”升级为“加大稳健的货币政策实施力度”，并明确提出“扩大新增贷款规模”、“推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费”。“宽货币”、“宽信用”持续加码，未来进一步的降准降息可期。

4）投资方面，要求“积极扩大有效投资”。对于基建，“拟安排地方政府专项债券3.65万亿元”、“合理扩大使用范围,支持在建项目后续融资,开工一批具备条件的重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等建设项目”，同时中央预算内投资安排6400亿元投资民生项目。对于地产，要求“稳地价、稳房价、稳预期”，并继续强调“因城施策”。结合近期多地调降房贷比例、地产企业融资改善，后续地产销售、投资有望回暖。此外对于近年来以地产暴雷为代表的信用风险暴露引发的对金融风险的担忧，本次报告也宣布“设立金融稳定保障基金”。

5）消费方面，要求“继续支持新能源汽车消费,鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新”。

 

2022年稳增长新思路聚焦于：旧式、新式、以旧转新，两会线索进一步明确。旧式：传统地产/基建承载“稳定器”作用，两会基调为房住不炒、因城施策，增量点在“支持商品房市场”，政策有望继续疏导本轮地产供需两端的梗阻。新式：新基建与数字经济牵引，撬动新兴产业投资升级，两会强调工业互联网、人工智能、5G等新基建是数字经济的基石所在。以旧转新：联结新旧制造的桥梁，实现低碳、数字、智能转型，两会在能源安全、能源保供、国企改革行动计划等方面均有明确部署。

 

3月，“稳增长”是阶段性亮点，地产、基建、银行等“稳增长”板块估值有望继续修复。科技成长需要等待更多景气和盈利信号的验证，二季度或迎来回归。现阶段俄乌冲突下，石油石化、煤炭等大宗品涨价预期进一步强化，但下半年并不看好这一方向。随着3月中旬美联储议息会议靴子落地、市场加息预期最强烈的时候过去，我们对于今年第二季度行情相对乐观。

 

另外，两会提到，中国军费增速近年来首次破7。

1、2022年中国国防支出14504.5亿元，增长7.1%，增幅比去年上调0.3个百分点，是自2019年以来增幅首次突破7%。

2、国际局势：俄乌冲突加剧全球新一轮军费增长。

美国：2022年军费增速达到5.06%，创下历史新高以及2018年以来最大增速。

俄罗斯：2022年军费增速高达12.75%。

北约：2018年提出的2%军费占GDP比例要求，目前北约29个成员国中仅10个达到2%军费比例要求。

德国：拟在2022年设立总额达1000亿欧元的基金用来提升武器装备水平和现代化水平，未来每年军费占GDP将达到2%以上，目前约为1.53%。

印度、韩国、日本、澳大利亚等多国军费也已脱离了2021年的GDP增速数据，创下历史新高。

3、我国国防实力与经济实力仍然不匹配。

按照IMF预测以及政府报告披露的2022年中美GDP增速（及目标），测算2022年中国国防预算占GDP比例约为1.20%，远不及美国的3.25%，这也反映出当前我国国防实力与经济实力仍然不匹配，这是现实矛盾，且愈加紧迫。

4、业绩和估值匹配：经测算，核心军工公司的平均PE当前对应2023年的30倍左右，对应2025年的20倍左右，行业整体估值不存在泡沫。可留意相关行业板块机会。