一、市场整体情况

1）主要股指情况

9月第四周市场成交额日均7050亿，环比上周有所回升。9月各指数均录得下跌，但是跌幅较8月有所收窄，其中科创50指数和创业板指调整幅度最大。

资料来源：Wind，古曲基金整理

2）整体估值分位数：

较上周相比，各指数过去十年估值分位数均有所上移，上证50指数位于历史53.55%分位。

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3）资金面

北向资金本周合计净流出175亿，9月净流出374.6亿，但较8月净流出740亿已经大幅收窄，本年度合计流入1031.9亿。 

资料来源：Wind，古曲基金整理

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二、行业情况复盘

本周医药板块独树一帜，涨幅2.52%，机械板块涨幅1.28%紧随其后，非银金融和食品饮料领跌。9月整体涨幅各行业呈现分化趋势，煤炭、石油等上游行业领涨，其次是医药板块。

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从估值分位数角度看，电力设备与新能源、通信、有色等板块估值处于历史较低位置。

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三、本周重大事件

1）9月25日，华为举行秋季全场景新品发布会。余承东表示，华为Mate60系列开启先锋计划以来，广受消费者喜爱，目前正在加班加点紧急生产，Harmony OS4目前升级设备数达6000万，每天增加120万用户；最新发布了13.2英寸MatePadPro，其屏幕采用柔性OLED屏，同时发布全球首款采用星闪技术的终端产品第三代M-Pencil；发布全新超高端品牌ULTIMATEDESIGN非凡大师；发布首款黄金智能腕表，加入18K黄金材质支持双向北斗卫星消息；发布华为智慧屏V5 Pro，搭载全球首创灵犀指向交互；旗舰TWS耳机FreeBuds Pro 3，搭载麒麟A2芯片，应用了星闪连接核心技术和蓝牙技术，将物理带宽提升4倍、抗干扰能力提升2倍；发布智能眼镜2，实时智慧播报，11小时长续航；宣布将于11月发布首款轿车智界S7，12月发布问界M9。

2）9月26日，上交所发布《关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知》，进一步规范股份减持行为。上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持公司股份。《通知》指出，控股股东、实际控制人在预先披露减持计划时，应当对是否存在破发、破净或者分红不达标等情形进行判断；不存在有关情形的，可以披露减持计划，并说明具体情况。控股股东、实际控制人预先披露的减持计划中，减持时间区间不得超过3个月。未预先披露减持计划的，控股股东、实际控制人不得通过集中竞价交易、大宗交易减持股份。

3）9月27日，央行公告召开2023年三季度货币政策委员会例会。央行对国内经济判断中性，在“回升向好、动力增强”的基础上强调“需求不足”；指出政策要“持续用力”，着力扩大内需、提振信心；政策基调强调“加大宏观调控”，加大已出台货币政策实施力度；信贷政策强调“合理增长、节奏平稳”，加大对科技、制造业等结构性支持力度；政策对地产着墨增多，增加了“因城施策精准实施差别化住房信贷政策”的表述，并提出，落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制，调降首付比和二套房贷利率下限，推动降低存量首套房贷利率落地见效；防风险关注度依然较高、尤其是汇率，强调“坚决防范汇率超调风险”。

4）9月27日，国家统计局数据公布8月份规模以上工业企业利润，实现由降转增，同比增长17.2%。1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1—7月份收窄3.8个百分点。8月工业部门利润增速由降转增，反映工业部门整体经营状况在改善，主要受市场需求回暖，工业产品价格改善，宏观支持政策效果显现，以及去年基数趋缓共同推动。

四、核心观点

通过对近20年A股五轮调整过程的复盘，我们发现虽然探底过程和调整结束的原因有不同之处，但又有着相似的脉络，一般会经历“政策底-市场底-盈利底”的过程，且探底过程可能会重复若干次。7月24日中央政治局会议以来我国在房地产和资本市场领域出台了一揽子政策，近日央行指出政策要“持续用力”，地产政策逐步细化深入，且坚决防范汇率超调风险，帮助稳固投资者信心。随着货币政策以及地产政策进一步落地，可以期待经济数据继续回暖以提振投资者情绪，建议继续关注高频经济数据指标。

重点关注几大方向：1）政策持续优化，顺周期板块将迎来基本面企稳与估值的修复；消费领域回暖，持续跟踪与挖掘有长期成长潜力的优质公司。2）持续看好高端制造板块内有独特竞争优势的公司，孕育着众多阿尔法型的投资标的。3）景气成长赛道里的超跌个股，在基本面仍有修复前景的前提下，具备一些投资机会。