一、市场概览
主要指数涨跌
6月上半月，A股市场整体呈现"先抑后稳、结构分化"格局。上证指数在4000点关口反复拉锯。具体涨跌情况如下：
数据来源：WIND，古曲基金整理
市场特征
高位震荡为主基调：上证指数在3950-4100点区间震荡，6月8日受美股暴跌传导和量化监管新规双重冲击，沪指单日大跌1.70%失守4000点；6月9日强势反弹收复失地，指数重回4000点上方
极致结构性分化：多次出现"指数红、个股绿"现象，存量资金集中抱团科技主线，其他板块资金持续失血
成交维持高位：全月7个交易日中有6个成交额突破2.5万亿元，显示市场交投依然活跃，但量能未显著放大制约上攻动能
风格切换信号初现：周内AI算力、光模块、半导体等高位科技股集体高开低走，资金明显向低位蓝筹与周期板块切换
二、主要指数估值点位
从十年维度审视，当前各主要指数估值分化明显，整体处于历史中高位附近，市场整体估值压力不大但结构性高估依然存在，需关注高估值板块的均值回归风险。
数据来源：WIND，古曲基金整理
三、行业涨跌幅与估值分析
行业涨跌幅
6月上半月，受AI产业催化、地缘政治及资金偏好驱动，行业表现分化剧烈：
数据来源：WIND，古曲基金整理
领涨板块：通信（+6%）领跑全市场，受COMPUTEX 2026台北电脑展AI硬件订单超预期催化；有色金属（+4.3%）受霍尔木兹地缘风险推升油价及算力金属涨价；电子（4.2%）受AI算力需求爆发和PCB原材料涨价驱动
表现稳健：机械设备（+2.0%）受益人形机器人专项行动政策利好；非银金融（+3.9%）受益券商并购重组政策催化
行业估值从十年视角分析
从行业估值分位看，当前市场呈现"高低并存"的分化格局：
数据来源：WIND，古曲基金整理
四、近期重大事件
1. COMPUTEX 2026台北电脑展：AI硬件订单大超预期
6月2日至5日COMPUTEX 2026在台北举行，英伟达CEO黄仁勋宣布推出N1X处理器（台积电3nm，AI算力1 Petaflop，可本地运行120B参数大模型），将搭载于戴尔、联想等八大品牌超30款笔记本。展会期间多家海外云厂商敲定下半年硬件采购框架协议，国内PCB、光模块厂商新增订单环比提升37%，直接引爆A股光模块、PCB、半导体板块行情，联特科技、太辰光、新易盛等个股大幅拉升，中际旭创市值突破1.2万亿元。
2. 美伊冲突升级与霍尔木兹海峡风险
6月初美伊冲突再度升级，伊朗宣布暂停与美方通航谈判并发出管控霍尔木兹海峡表态，布伦特原油期货一度触及98.5美元/桶高位，有色金属板块集体爆发（锡业股份涨停，沪锡期货主力合约单日大涨5.19%）。预测市场显示霍尔木兹海峡在2027年1月前无法恢复正常通航的概率高达65.5%。战争溢价推动避险资产（金价突破4600美元/盎司）和能源板块阶段性走强。
3. 工信部+国资委：人形机器人专项行动落地
6月9日晚间，多部委联合发文要求年底前实现万台级人形机器人产品落地，打造上百个应用场景，由央企牵头搭建商业化应用场景，聚焦减速器、伺服电机、传感器、整机厂商等产业链环节。宇树科技同期冲刺IPO并与英伟达达成合作，人形机器人产业链从概念走向规模化商用进程显著提速。
4. 险资新增保费30%强制入市指标落地
证监会明确大型国有保险公司每年需将新增保费的30%用于投资A股，并按月分批入场。此举建立制度化长线资金入市机制，万亿级增量资金蓄势待发，将为大盘蓝筹、高股息公用事业、核心科技资产提供持续配置支撑，根本上改善A股投资者结构。
5. 央行科技创新再贷款额度扩容至1.2万亿
央行将科创再贷款额度从8000亿元大幅上调至1.2万亿元，新增4000亿元定向扶持硬核科技实体。通过低成本融资活水直接降低科技企业研发与扩产成本，改善企业盈利预期，进一步强化AI算力硬件、半导体材料、高端制造、创新生物医药等赛道的产业逻辑。
6. 亚马逊与康宁签数十亿美元光纤采购协议
当地时间6月8日，亚马逊宣布与康宁签署数十亿美元光纤光缆及连接解决方案采购协议，以支持其全美数据中心扩张。光纤光缆供需极度紧张信号直接催化A股光纤板块行情，飞凯材料单日大涨11.55%，亨通光电、长飞光纤涨停，验证AI算力基建从预期走向现实。
7. MSCI允许大型IPO企业提前纳入全球指数
美东时间周一，MSCI确认新规允许大型IPO企业提前纳入全球标准指数，此举为SpaceX等超级独角兽铺平道路，SpaceX于6月12日登陆纳斯达克，上市首日收涨19.22%，市值逾2.1万亿美元，创史上最大规模IPO记录，全球被动资金配置需求格局面临重构。
8. 公募基金风格管控细则落地+量化监管新规
证监会发布公募基金风格管控细则，严控"风格漂移"，倒逼数千亿公募资金回归基准赛道，6月8日量化交易监管新规落地实施，两项监管政策共同导致当日部分量化资金短期撤离，成为6月8日市场大跌的诱因之一，但从长远看有利于维护市场稳定和保护中小投资者利益。
9. 美伊谈判：战与和的悬念
6月9日特朗普表示美伊谈判已进入"最后阶段"，协议可能在未来两至三天内签署，若和谈破裂霍尔木兹海峡可能数月无法通航。伊朗6月3日再度互袭后宣布暂停军事报复，地缘风险溢价有所消退，国际油价自高点回落，石油和煤炭等能源板块随之调整。
10. 5月进出口数据双双超预期
海关总署6月9日公布，5月出口同比大增19.4%，进口同比大增27.4%，前5个月外贸总值同比增15.3%，大幅超出市场预期，验证了国内制造业出海竞争力及外需韧性，打消了市场对海外需求衰退的担忧，为规上工业企业利润持续回暖提供坚实基本面支撑。
五、最新观点
综合宏观、政策、产业趋势与估值四个维度，我们对当前市场的主要判断如下：
（一）市场整体：高位震荡，结构为王
6月上半月市场表现印证了我们在上期半月谈中的判断——"震荡偏强、结构分化"成主基调。上证指数在3950-4100点区间震荡整固，4000点成为多空争夺的关键心理关口。从技术面看，5周均线与10周均线形成死叉（5周线在4075点，10周线在4078点），指数跌破20周均线但收于30周线（4029点）之上，市场仍处于震荡整固格局，尚无明确方向性突破。
（二）主线判断：AI硬件高景气延续，但波动加大
AI算力产业链依然是市场核心主线。COMPUTEX 2026、亚马逊光纤大单、台北电脑展订单超预期等产业事件密集落地，持续验证AI硬件的高景气。但需注意几个边际变化：(1)6月9日单日电子板块主力净流入超200亿元，板块成交拥挤度再度升温；(2)周内科技股多次出现"高开低走"，显示获利盘兑现压力加大；(3)资金开始向低位蓝筹和有色金属等周期板块扩散，高低切换信号已出现。
科技主线逢低不追高，关注订单能见度高、业绩兑现确定性强的细分龙头（光模块、PCB、存储芯片、先进封装），回避高位纯题材AI小票。
（三）风格切换：初现端倪，静待确认
6月8日-12日当周，市场出现风格切换的明显信号：前期涨幅较大的AI算力、光模块、半导体等高位科技股集体高开低走，资金大幅流向有色金属、非银金融、美容护理、钢铁等低位蓝筹与周期板块。历史上看，高低切换一旦确认，周期、金融、消费等低位板块有望迎来2-3个月的相对强势期。
切换确认信号：(1)科技主线持续回调，量能萎缩；(2)低位板块形成持续赚钱效应；(3)市场成交额有效放大至3万亿元以上，打破存量僵局。目前信号尚未完全确认，建议保持跟踪。
（四）估值视角：成长偏高，蓝筹占优
从估值分位看，当前中小市值成长板块（中证1000约18%分位、科创50约28%分位）估值处于历史低位，存在均值回归空间但基本面仍待验证；大盘蓝筹（沪深300约38%分位）估值安全边际较高；高股息板块（煤炭72%、公用60%）估值已偏贵但股息率仍有吸引力。
综合估值与景气度，建议关注以下方向：
关注性价比：机械设备、通信、国防军工——估值中等+政策/产业催化
高股息防御：银行、公用事业——低估值+稳定分红+防御属性
（五）资金与流动性：长线资金托底，短期波动加大
险资新增保费30%强制入市、社保年金权益比例上调至20-25%、ETF资金逆势净流入（近期非货ETF净流入近300亿元、宽基ETF净流入超200亿元），三大长线资金形成托底力量。但公募风格管控细则和量化监管新规带来短期调仓阵痛，北向资金受美联储鹰派表态影响阶段性流出，短期内多空因素交织，预计市场维持震荡格局。