一、市场整体情况

(一)主要股指情况

11月第五周A股全市场成交额日均15,231亿，环比上周有所下降。11月第五周各指数普涨，其中科创50和中证1000指数涨幅最大。 

(二)整体估值分位数

各指数过去十年估值分位数来看，由于本周各大指数上涨，估值分位数上升。

二、行业情况复盘

11月第五周，板块以上涨为主。其中，纺织服饰、商贸零售、轻工制造表现较好，涨幅分别为+8.11%、+7.43%、+7.13%。回调较多的板块为有色金属和煤炭板块，跌幅分别为-0.68%、-0.05%。

从估值分位数角度看，钢铁、建材、电子等处于历史高位；食品饮料、电力、交运等处于低位。

三、本周重大事件

（一）11月30日电，国家统计局发布制造业数据

11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。从企业规模看，大型企业PMI为50.9%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点；中型企业PMI为50.0%，比上月上升0.6个百分点，位于临界点；小型企业PMI为49.1%，比上月上升1.6个百分点，低于临界点。

（二）11月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于数字贸易改革创新发展的意见

意见提出，推动数字订购贸易高质量发展。鼓励电商平台、经营者、配套服务商等各类主体做大做强，加快打造品牌。推进跨境电商综合试验区建设，支持“跨境电商+产业带”发展。推进数字领域内外贸一体化。

（三）11月25日，工业和信息化部等十二部门印发《5G规模化应用“扬帆”行动升级方案》

指出到2027年底，构建形成“能力普适、应用普及、赋能普惠”的发展格局，全面实现5G规模化应用。包括5G规模赋能成效凸显：5G个人用户普及率超85%，5G网络接入流量占比超75%，5G新消费新体验不断丰富。面向工厂、医院、景区等重点行业领域打造一批5G应用领航者，带动行业数字化转型升级。5G物联网终端连接数超1亿，大中型工业企业5G应用渗透率达45%。

四、核心观点

国内来看，11月PMI继续改善，表现出在政策加码但外部不确定性加剧的背景下，出口以及需求的回暖。但是，服务业PMI与上期数据持平，相比较为平淡，扩内需相关政策的加码仍有较大空间，我们将继续关注后续增量消费政策情况。国外来看，美国10月PCE物价指数同比增速较前值的2.1%回升至2.3%，环比增速维持在0.2%不变；核心方面，美国10月核心PCE物价指数环比增速较前值的2.7%小幅回升至2.8%，环比增速维持在0.2%不变，但PCE上升并未影响市场定价，根据美联储观察工具，市场预计美联储在12月会议上降息的可能性约为67%，我们也将继续关注下个月的议息会议。

从交易端观察，本周市场成交量走低，但各大指数有所回暖。周三和周五的反弹都隐含市场对于财政和货币政策继续加码的预期，我们对于政策空间依旧保持乐观，我们将密切关注12月重大会议对于经济的指引。

重点关注几大方向：1）关注泛AI链，包括AI应用，以及自主可控环节的投资机遇；2）增量财政政策预期之下，顺周期的反弹机会，包括地产和消费等。