一、市场整体情况

(一)主要股指情况

11月第五周A股全市场成交额日均8154亿，环比上周8995亿有所下降。11月第五周各指数普跌，其中沪深300指数和上证50指数调整幅度最大。 

图表1：11月第五周主要股指涨跌幅（%）

资料来源：WIND，古曲基金整理

(二)整体估值分位数

各指数过去十年估值分位数，中证1000指数维持高位，表明小市值公司已经累积了一定涨幅，而创业板和沪深300继续走低，市值行情分化明显。

图表2：过去十年各指数估值分位数

资料来源：WIND，古曲基金整理

（三）资金面

北向资金本周合计净买入16.08亿，逆转净流出态势，主要因为11月30日MSCI调仓效应，当天北上资金净买入85.16亿元，单日净买入额创8月以来新高。11月净流出合计-49.97亿，本年度合计流入516.32亿。

图表3：北向交易净买入金额

资料来源：WIND，古曲基金整理

二、行业情况复盘

12月第五周煤炭、通信、传媒板块表现较好，涨幅分别为+2.81%、+1.78%、+1.75%。回调较多的板块为建材、电新、银行板块，跌幅分别为-3.31%、-2.30%、-2.09%。

图表4：12月第五周各板块涨跌幅（%）

资料来源：WIND，古曲基金整理

从估值分位数角度看，农林牧渔、电子、传媒等处于历史高位；商贸零售、电新、机械等处于低位。

图表5：各板块近十年估值分位数

资料来源：WIND，古曲基金整理

三、本周重大事件

（一）美国发布IRA法案关于FEOC（“受关注外国实体”）的更新

12月1日，美国财政部、能源部颁布“受关注外国实体（FEOC）”的详细规定。本次细则主要更新了对FEOC的界定，并再次明确若24/25年仍包涵产自FEOC的电池组件/关键矿物，将无法获得任何补贴。总体来看，IRA法案严格程度超预期，锂电出海进一步受阻。

（二）12月1日，中国国新控股有限责任公司发布公告，旗下国新投资有限公司今日增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。

当天下午中字头板块异动拉升，从成交量来看多个央企主题ETF成交额放量。国新投资是国有资本运营公司，基金投资围绕着落实国家战略、支持科技创新和央企改革发展。此次增持一方面有助于提振市场信心，改善市场资金面，展现出长线机构投资者的价值判断与责任担当；另一方面，充分利用资本市场的枢纽功能，引导资本向战略新兴和科技创新产业集聚，促进高新技术产业和战略新兴产业发展，支持实体经济高质量发展作出更大贡献。

（三）国家统计局11月30日发布2022年11月中国采购经理指数运行情况

11月份，制造业采购经理指数(PMI)为48.0%，比上月下降1.2个百分点，低于临界点，制造业生产经营景气水平较上月有所下降。11月份，非制造业商务活动指数为46.7%，比上月下降2.0个百分点，低于临界点，非制造业景气水平有所回落。从历史数据上看，10月制造业PMI的季节性下降通常会支撑11月PMI的上行，而11月PMI弱于季节性，需求修复仍待政策巩固。广义财政支出加速、“保交楼”等政策支撑下，生产端韧性尚存。与此同时，外需拖累不减、服务业增长动能回落，需求修复的基础不牢。万亿国债增发、“三大工程”等政策加速布局下，市场信心得以稳固、企业生产经营预期边际上升。伴随政策逐步落地，对于经济的支撑效果有望进一步显现。

（四）11月30日，艾伯维宣布将收购ADC公司ImmunoGen，强化ADC领域的布局。

本次收购价定为31.26美元/股，交易总金额高达101亿美元，预计将在2024年年中完成该交易。目前Immunogen为16.06美元/股，此次收购溢价95%。艾伯维公告认为，Immunogen为艾伯维提供了潜在的数十亿美元的药物。此次收购后艾伯维将获得ImmunoGen FRα ADC新药Elahere等产品，强化了艾伯维在ADC领域的布局。Elahere是FRα的同类首创ADC药物，具有美登素有效载荷DM4，用于治疗铂耐药卵巢癌（PROC）。22年11月FDA获批其用于治疗FRα阳性、铂类耐药的上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌的患者，今年前三季度销售额2.12亿美元。ELAHERE是第一个在PROC中显示出有意义的生存获益的靶向药物。

（五）11月26日，华为发布消息称拟成立一家聚焦汽车智能驾驶系统及增量部件研发、生产、销售和服务的新公司，长安汽车拟投资该公司并开展战略合作。

华为拟将智能汽车解决方案业务的核心技术和资源整合至新公司。未来，新公司将对现有战略合作伙伴车企及有战略价值的车企等投资者逐步开放股权，成为股权多元化的公司。11月28日，在智界S7及华为全场景新品发布会上，华为常务董事、终端BG CEO、智能汽车解决方案BU董事长余承东表示，华为已向赛力斯、奇瑞、江淮、北汽几个合作伙伴发出投资新公司邀请，并希望一汽集团加入。余承东表示，欢迎中国有实力的车厂，比如一汽来参与共建，共同打造最领先的、极致的智能汽车解决方案的产品。

四、核心观点

当前经济基本盘仍不稳固，10月20日以来，在大量特殊再融资债发行及1万亿国债增发落地的背景下，长端国债利率仍然呈现阶段性下降态势，反映出经济预期仍相对低迷。我们对12月政治局会议定调和后续的中央经济工作会议保持积极乐观，后续政策超预期并改善市场信心的概率在不断加大。

从交易端观察，近期市场成交额下降，存量博弈持续，市场的交易风格较多集中在主题性的机会。自10月11日以来，国家队三次进场，除了明显的提振市场信心的信号，对于央企科技类产业的培育壮大目的也非常明确。在这个过程中我们一方面关注科技板块创新带来的各种机会，一方面也持续寻找前期回调较大、估值到位的质优个股。

重点关注几大方向：1）继续看好AI技术的不断突破带动终端应用的落地，由此带来的软硬件投资机会。2）MR产业链带来的投资机会，以及同样受益于AI应用创新，消费电子的更新迭代可能加快，后续可能带来数据持续向好。3）自动驾驶法规的逐步落地，带动汽车智能化的不断推进，相关上下游产业链存在较多机会 。